米国上場情報リソースセンター

米国のIPOには実際どれくらいの費用がかかるのか

AUMガイドの一部：IPOおよび上場企業としての準備

米国のIPO費用：成功報酬型引受割引と、成否にかかわらず発生する費用の比較

IPOにかかる主な費用である「引受割引」は、上場が成功した場合にのみ支払うものです。それ以外の費用の多くは、上場が成功するか否かに関わらず発生します。上場に向けた予算を正直に組むということは、この2つの費用を明確に区別することを意味します。なぜなら、後者の費用こそが、上場という取り組みによって実際にどのようなリスクを負うかを測る真の尺度となるからです。

成果報酬型

引受手数料は、通常、約1億5,000万ドル未満の公募では7％ですが、取引規模が大きくなるにつれて5～6％の範囲に交渉され、最大規模の公募ではさらに低くなります。 小規模な案件では、銀行はしばしば、引受ワラント（通常、売却株式の最大5％で、公募価格よりプレミアムを付けて設定される）に加え、経費の償還を要求することが多い。これらはすべて、取引を進める前にFINRAによって公平性が審査される。AUM Advisors は、市場慣行に沿った条件の交渉を支援し、企業の将来を損なう可能性のある条項を回避するお手伝いをいたします。 取引所間の上場誘致競争は熾烈を極めるため、ナスダックやニューヨーク証券取引所（NYSE）は、IR関連のサービス費用の一部を上場パッケージに充当してくれることがよくあります。自ら進んで提示してくれることはないので、必ず問い合わせてみてください。

使ってしまった

  • 監査および会計— 規模や実績に依存し、最も圧縮が困難な項目である。PCAOB基準に準拠した2～3年分の監査済み財務諸表、中間レビュー、そしてアジアの発行体の多くにおいては、そもそも財務諸表を監査可能な状態にするための会計アドバイザーが必要となる。PCAOBの規則により、監査人はクロージングまで報酬の支払いを繰り延べることは認められていない。
  • 法務— 会社の顧問弁護士および（経済的には）引受会社側の双方による：登録届出書、組織再編および事務処理、デューデリジェンス、交渉。
  • D&O保険――不可欠かつ重要な保険であり、その保険料は訴訟環境に応じて設定されています。価格決定週間を待たずに、早めに見積もりを取得しましょう。
  • SECおよびFINRAへの届出手数料、取引所への新規上場手数料および継続上場手数料。
  • 金融用印刷業者、登録機関、株式移転代理人――およびADS構造における預託機関。
  • IR — ロードショーに伴う出張費に加え、多くの海外発行体にとっては、国内の発行体には一切発生しない翻訳費や二か国語による開示費用も含まれる。

IPOが成立した場合、これらの費用は公募価格に組み込まれる。もし中止となれば、損益計算書に計上されることになる――これが、「ウィンドウ・リスク」が単なる市場の見方ではなく、財務計画上の項目として扱われる、あまり知られていない理由である。

この予算の管理は、AUMの業務範囲の一部です。当社は、各業務プロセスの手数料を契約書に基づいて追跡し、類似の完了済み案件との条件を比較検討するとともに、経営陣が各サービス提供業者との交渉を行う際を支援します。これには、どの手数料を繰り延べたり、段階的に支払ったり、あるいは案件の完了を条件としたりできるかといった点も含まれます。これにより、企業は総コストを最適化し、初めて発行を行う企業が陥りがちな落とし穴を回避できるようになります。

FPIとEGCがコスト削減につながる場面

監査済みの財務諸表の提出期間を3年から2年に短縮。内部統制に関する証明の延期。報酬開示を個別ではなく総額ベースで行うこと。機密扱いでの提出――これにより費用が削減されるわけではないが、取引が中断された場合に機密データを保護できる。これらの措置を組み合わせて活用することで、公募コストと上場後の初年度のランニングコストの両方を大幅に削減できる。

誰も教えてくれない予算：公開されること

公募による資金調達予算はクロージングで終了しますが、上場企業の予算は決して終わりません。年次監査、役員賠償責任保険（D&O）の更新、独立取締役の報酬、上場手数料、IR、法務費用、そして適時に財務諸表を作成するための社内財務部門の人件費――これらについては、公募と並行してランニングレートを計画しておく必要があります。なぜなら、投資家からその点について質問される上、取締役会もその予算枠内で運営を続けることになるからです。

FAQ

最大のコストは何か？取引が成立した場合は引受割引、成立しなかった場合は監査費用だ。

IPOを断念した場合、何が失われるのでしょうか？成功報酬以外の費用、すなわち監査費、法務費、役員賠償責任保険（D&O）、申請手数料、アドバイザリー費用などです。これらは資産計上されるのではなく、当期利益から差し引かれます。

取引所は本当にコストを補助しているのでしょうか？取引所は上場獲得のために競い合っており、IR関連サービスに対するクレジットは、交渉次第ではパッケージの標準的な要素となっています。

関連リソース

スケジュールを確定する前に、現実的な予算を立てるお手伝いをいたします。

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